从熊市到慢牛的切换中，主动权益基金迎来了一波结构性上涨，市场再现AI、人形机器人、创新药、固态电池等锋利的“矛”，有锐度、能翻倍的基金更受推崇。而此前在熊市中因回撤小，为投资者带来稳健收益的基金公司被投资者称为“清流”，却开始面临一些质疑。

　　

　　比如大成基金，徐彦、刘旭等名将年内收益率在15%左右，表现不温不火，徐彦还因坚持在新产品大成兴远启航上放缓建仓节奏，引发投资者的吐槽。

　　

　　从观察角度来看，这是一种投资“失速”，还是“别人贪婪我恐惧”的理性选择？

　　

　　买基金，实际上是投资者进行基金“筛选”的一个过程，如果投资者的筛选标准是涨幅，那今年的大成基金未必是最好的选择。但是从公司投资理念、基金经理风格稳定性而言，大成基金代表基金经理的坚持似乎又存在合理性。

　　

　　一方面，长期形成的投研风格会贯穿公司投资理念，这也意味着几乎没有公司可以在不同风格切换之中做到从从容容、游刃有余。另一方面，大成旗下基金经理保持着自己的节奏，过去牛短熊长的十年间，刘旭、韩创分别保持了年化回报16.61%、18.15%的回报率。

　　

　　价值派尚能战否？

　　

　　徐彦作为大成基金的标志性人物，投资风格以深度价值挖掘著称，善于在传统行业中寻找被市场低估的优质企业，在坚守价值内核的基础上不断进化，对新兴产业和商业模式保持着开放的学习态度。

　　

　　熊市抗跌，就极有可能牛市追不上。从投资的风格上，徐彦就不追高。备受争议时，他在季报中回应自己新基不建仓，他表示，判断股价波动不是他的强项，几年前，股市里有不少企业价值被显著低估的股票，歌海网消息，现在环境则发生了巨大变化，这对新基金建仓是巨大的挑战。

　　

　　“买入了一些安全边际高的个股，但它们可能未必是多好的投资机会。”徐彦表示，自己管理的多只基金中，规模较小的几只因为申购，份额有明显提升，这额外增加了操作的难度，而新基金建仓的难度更大。

　　

　　从今年的收益率来看，徐彦在管的多只基金年内收益率在14%左右，依然保持着自己的节奏。刘旭的年内收益率与徐彦不相上下，他的投资组合中，很少看到追逐市场热点的痕迹，更多的是基于独立研究的长期持仓。

　　

　　“不追风、不跟风”的投资风格，虽然在某些市场阶段可能表现平淡，但在完整的市场周期中却为投资者带来了稳健的回报。

　　

　　还是来看大成“三剑客”，截至11月20日，刘旭管理的大成高鑫来说，今年以来15.75%，近一年20.10%，近两年46.59%，近三年55.40%，近五年67.43%，近十年336.18%，成立至今(10.8年)超十年年化收益率达16.61%；

　　

　　徐彦当前管理时间最久的大成竞争优势混合来看，该基金成立于2011年4月，成立以来回报率352.61%，近5年72.42%、近3年回报率43.5%、近2年回报率31.36%，今年以来回报率14.33%，在牛熊周期中，基金的净值保持着稳健的上涨。

　　

　　韩创管理时间最长的大成新锐产业今年近一年31.96%，近两年45.04%，近五年106.69%。近十年356.89%，年化回报18.15%。

　　

　　有的基金经理风格就是适合震荡市。刘旭管理的大成优势企业混合阶段性回报率上非常有意思。近5年、3年、2年收益率分别是49.14%、41.3%、38.92%，远超同类平均5.67%、12.85%以及27.75%，在近一年跑输同类约10个百分点，但近期市场调整，该基金再度跑赢同类和沪深300指数。典型的“市场差了，他反而更好。”

    

　　徐彦、刘旭代表大成基金价值投资的深度，韩创则展现了大成基金在成长投资领域的广度。作为周期成长风格的代表性人物，韩创展现出了高弹性与灵活度的投资特点。他善于在周期性行业中寻找成长性的投资机会，通过对行业景气度的精准把握，在控制风险的前提下为投资者获取超额收益。

　　

　　在今年的成长风格中，韩创没有浪费机会，截至11月20日，旗下管理基金年内收益率均超40%，其中，大成产业趋势混合年内收益率为67.94%。

　　

　　老将保持一贯风格的同时，大成基金在科技成长方向也有布局，杜聪作为大成基金在科技领域的重要舵手，对TMT行业的深入理解和对技术趋势的敏锐洞察，另一位科技基金经理郭玮羚同样值得关注。她管理的大成科技创新年内已经翻倍，聚焦科技主线，投资框架清晰，注重产业趋势与公司质地的结合，投资方向在AI算力、智能驾驶、机器人等方向。

　　

　　长期视角应对短期波动，基金公司的共性难题